巴拉德是燃料电池企业的代表企业，也是最早布局中国、参与中国燃料电池产业建设的外资企业。截至6月21日，巴拉德美股最新收盘价为6.48美元/股，纳斯达克市值仅为19.32亿美元。巴拉德股价最高曾在2000年一度达到144.94美元/股，随后股价持续下跌。受全球量化宽松的利多影响，疫情期间巴拉德股价曾涨到42.27美元/股，但在2021年2月10日，巴拉德宣布增加其先前宣布的3.5亿美元增发规模至5.5亿美元后，股价持续下跌，与纳斯达克2021年的高歌猛进形成了鲜明的对比（纳斯达克直到今年年初才开始大幅回调）。
巴拉德股价走势图
巴拉德二级市场股价表现不佳的原因或与2021年财报业绩表现不佳有关。
从2021年财报看，巴拉德2021年营收1.05亿美元，基本与2020年持平，归属于母公司普通股股东净利润为–1.14亿美元，同比下降122.34%。表明在全球燃料电池市场火热情况下，企业开始分化的态势。
从营收占比看，中国仍然是巴拉德最大收入市场。2021年中国地区营收占比37%，比2020年中国地区的53%下降了16%、比2019年中国地区的45%下降8%。来自中国营收的减少对巴拉德的营收产生了较大的负面影响。
巴拉德侧重与交通方面业务。中国2021年氢能产业较2020年是有明显的改善的，以燃料电池汽车为例，2021年产、销和上险量分别完成了1777辆、1586辆和1885辆，而2020年分别为1199辆、1177辆和1499辆。虽然整车数量不算多，但燃料电池装机量出现爆发式增长，2020年燃料电池汽车装机总量为78509.9kW，而2021年则达到了172899kW，增长1.2倍！
市场环境变化不大，为何巴拉德在中国的营收连续减少？氢云链分析原因为：（1）受疫情和中国补贴政策延迟影响，中国市场订单不足影响业绩；（2）海外企业技术优势在逐步缩小，国内燃料电池系统和电堆的国产替代基本完成；（3）早期依靠产品贸易、合资企业进入中国市场策略开始失效，巴拉德本土化程度略显不足。其中，国产替代因素对诸如巴拉德这样的外企造成了显著的影响，早期贸易模式失灵，外资企业需要调整策略，深耕中国市场。
图1 2012年巴拉德各地区营收占比情况 来源 2012年财报
图2 2021年巴拉德各地区营收占比情况 来源 2021年财报
巴拉德正在深耕中国市场
公开信息表明，近期，巴拉德在国内本土化的布局明显加快，相关项目如下所示：
1、2022年5月5日，巴拉德动力系统宣布，已与威驰腾（福建）汽车有限公司、善水资本香港有限公司和汇达交通服务有限公司达成战略合作，将共同加快香港商用氢燃料电池电动汽车的推广应用。善水资本此次与巴拉德共同出资完成了对威驰腾的A轮投资，以资助其零排放商用车的设计和制造。此次A轮融资将支持威驰腾的公司发展、研发和制造平台，包括其面向国际市场的零排放氢燃料电池卡车、公共汽车和专用特种汽车的业务开发与扩展。项目合作初期，巴拉德将协助威驰腾推出一款全新的氢燃料电池双层巴士，并计划于2022年由汇达交通在香港进行示范展示，作为其逐步采用零排放车辆替换香港现有巴士车队计划的组成部分。
2、2022年6月16日，2022上海全球投资促进大会成功举办，巴拉德动力系统公司首席执行官麦楷文表示，投资17.6亿元在上海建立研发总部。立足上海、扎根中国，带来更多符合中国市场需求的创新产品。此次大会上，巴拉德也作为重大产业项目签约企业出席。
3、香港首台电池双层巴士在6月19日投入服务，汇达交通服务有限公司早先已经预热过的氢燃料电池双层巴士也交付城巴。该车是来自福建威驰腾的WSD6121BR3FCEV，使用巴拉德的电堆，储氢则来自中集合斯康。
香港正式交付的双层氢燃料电池巴士也正是早前巴拉德、威驰腾、善水资本签署的合作协议的一部分。短短一个月的时间完成交付，可见巴拉德在项目的推进上是较快的。而其所配套的电堆则来自于潍柴与巴拉德在中国的合资公司。
巴拉德是否会在香港完成上市？
目前，巴拉德已实现在德国、加拿大和美国的三地上市。作为全球燃料电池头部企业，巴拉德同样面临净利润持续为负、研发投入不断增加的缺钱境遇，这也是当前所有氢能企业的共性需求。据彭博3月12日消息，巴拉德动力系统首席执行官Randy MacEwen在周四的业绩电话会议上说，巴拉德公司和中国潍柴动力已讨论将燃料电池合资企业上市，关于IPO的潜在条件和时机仍在讨论中。据悉，加拿大的巴拉德和中国的潍柴动力于2018年成立了合资公司，双方共同出资11亿元人民币，潍柴动力占51%股权，巴拉德占49%股权。
事实上，有关巴拉德再次上市的消息并非空穴来风，虽然声明并没有提及具体在哪上市，但除去美德加，较为不错的上市地区也仅剩英国、日本、新加坡和中国等，而除中国以外的地区营收占比过低，并不是理想的上市地区。随着在中国的不断深入布局，巴拉德或其合资公司在港股甚至A股上市都不是令人意外的事情。
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