半年投资超900亿！氢能产业要“爆发”？

在全球能源转型与碳中和浪潮中，2025年中国氢能已经基本完成技术突破，成绩亮眼的同时，也面临着“经济性差-市场上量难-规模化降本难”的负循环难题，形成企业融资难、投运难、商业化缓慢等亟待市场资金破局的尴尬局面。为何氢能产业融资难？抛开宏观经济波动影响因素不论，氢云链认为，这与产业早期阶段特征，如氢能项目前期投资大、技术迭代快、回报周期长、项目退出难等有关。目前看，绿氢项目从启动到盈利可能需要8-10年甚至更久，同时传统融资渠道高度依赖企业信用和项目盈利规模情况，存在信息不透明、收益预期难掌握等问题，导致项目投资门槛高，将大量风险偏好较低的资本挡在门外的同时，也限制了众多中小投资者的参与。2025年7月18美国《天才法案》（《指导与建立美国稳定币国家创新法案》）正式生效，再次掀起全球Web3.0的浪潮，现实世界资产（RWA）代币化正在成为这场技术与金融变革中的关键所在。从全球RWA实践看，“RWA+新能源”成为市场探索中最有前景的项目融资模式。氢云链认为，在合规和监管模式下，RWA+新能源模式正在从无序走向有序，有望成为绿色金融创新的新模式，成为补充传统融资渠道的新探索，也为当下的氢能产业资金困局提供破题思路——通过区块链技术将项目中实体氢能实体资产（设备或权益）转化为可拆分、可交易的数字资产，提高透明度、降低融资门槛，在推动氢能出海的同时，加快市场规模扩大，推动成本曲线下移，构建产业发展与金融创新的协同发展新探索、新模式。一、氢能商业化之殇：资金困局技术是导致历次氢能热潮“熄火”的主因，但在本次氢能产业发展缓慢的瓶颈是缺钱。现阶段，中国氢能产业已经基本完成技术突破，具备产业化的能力。但由于氢能早期项目经济性差，没有充足的政策补贴情况下，上量困难，规模降本也无从实现，这又反过来影响项目经济性。概言之，陷入“经济性差-上量难-降本难”的一个恶性循环的泥潭中，导致技术迭代、基础设施建设、行业标准构建、企业融资等都受到了较大影响。显而易见，破局的关键在于资金。常规的资金来源包括政府补贴和社会资金，且两者间相互影响。回顾新能源汽车、风电、光伏产业，其发展初期都面临着经济性差、难上量的问题，都是依赖强力的政策补贴才推动了新能源市场的放量，同步吸引了大规模的社会资金入场。以纯电动汽车为例，“十城千辆”并未实现EV的规模化推广，市场一度发展停滞，直到2014年开始的强力补贴后才带动市场爆发。目前看，政策资金不到位，商业模式跑不通，社会资金不进场，三者共同铸就了氢能产业资金困局。二、RWA的魔力：重塑能源领域投资逻辑RWA（Real World Assets）意为现实世界资产，一般指通过区块链技术将现实中的实体资产（如艺术品、加氢站、充电桩等或权益资产，包括债券、信贷资产、基金份额、采矿收益权等）转化为链上可交易的数字通证（Token），把现实资产变成可交易的“数字碎片”，进而实现代币融资及智能合约管理的新模式，可以降低投资门槛，提升资产流动性。2025年稳定币打通了主权货币和加密货币的转化难题后，打通了海外RWA资金闭环循环的渠道，进而掀开本次全球RWA浪潮。图1 RWA基本构造来源：氢云链制图加密货币市场不缺资金，缺的是能锚定真实价值的资产，这也是现阶段RWA的核心任务。与空气币不同，前者主要靠炒作收割资金，而RWA的每一份通证，都对应真实存在的实体资产，核心是用技术提升资产流动性，风险相对更为可控，收益也更加“可视”。从香港RWA监管政策看，合规发展思路清晰，以数字技术扶持企业发展，这是国内允许对RWA进行探索的一个核心原因。图2 国内RWA项目模式来源：氢云链制图RWA与能源的适配性如何？有三点讨论：1）改变投资门槛与范围。RWA将大额能源资产可被分割为小额通证，使大量中小投资者能够参与其中，极大地拓宽了海外投资群体，没有资金门槛限制，投资者可以根据风险偏好与资金状况，灵活选择投资产品。2）革新风险评估与管理方式。RWA通过区块链技术，使能源资产的运营数据、收益情况等实时、透明地呈现给投资者，投资者可依据更全面、真实的数据进行风险评估。智能合约可以自动执行风险应对措施，如在资产收益未达预期时，自动调整收益分配方式或启动资产处置程序，提升风险管理效率。3）提升市场资金配置效率。通过将资产数字化、碎片化，RWA提升了能源资产的流动性，一方面全球投资者能更便捷地买卖资产通证，另一方面资金可迅速流向效益更好、前景更优的能源项目。可见，与传统资本市场功能类似，一个有效的RWA市场将与其他资本市场互动，影响和参与实体资产的估值和定价，优化市场资金配置。需要提醒的是RWA并非万能。全球RWA处于早期探索阶段，跟上个世纪互联网起步阶段的泡沫相似，“万物皆可RWA”目前也仅是句玩笑话。成本和合规性等问题导致目前RWA的社会认可度较低。一方面，对比REITs、银行贷款、融资租赁等融资方式，RWA现阶段动辄8%-10%的成本明显偏高，“为什么我要选高成本的RWA？”也是目前被提及最多的问题之一，也是目前RWA的核心矛盾之一。另一方面，RWA仍处于探索阶段，涉及一系列的合规问题，尤其是目前加密货币在内地仍身份较为敏感，同时全球不同地区监管政策不一，跨境交易时缺乏统一标准，制约全球资本流动。因此，RWA距离REITs等成熟的融资模式的仍有不小距离，但从香港市场少数几个RWA产品销售反馈看，尽管有困难，一批敢吃螃蟹的企业和投资者依然热情高涨。什么项目合适RWA？根据团队案例实践，现阶段RWA的价值在于补传统融资的短板，企业项目需求集中在两点：1）传统金融产品融资盲区。并非所有资产都能通过传统金融途径融资，如分布式新能源资产因规模小、分散，无法通过REITs或银行贷款快速融资，RWA方式则可以整合这些分布式光伏资产。2）存在吸纳海外资金需求。一方面，在美国利率下行的预期下，海外投资者对RWA风险溢价要求将回落；另一方面，国际ESG资金具备投资国内新能源项目的意愿，企业若希望引进海外资金，尤其是类似欧洲绿色基金等注重环保数据的资金，可通过RWA搭建起可实时验证的环保数据体系，以链上数据破解海外资金对中国资产的认知壁垒和国内对能源数据安全的限制。总而言之，在有固定项目收益前提下，若企业因融资受阻或期望吸纳海外资金，则可尝试通过RWA达到盘活资 ...

7月28日，在位于成都市新都区的氢能两轮车生产车间内，工人们对即将投放的“氢马儿”进行最后的检查，当天500辆“氢马儿”投放新都区街头，在8月10日前，新都将在城区范围内投放3000辆氢能源共享单车。据新都区融媒体中心消息，截至7月21日，“氢马儿”注册用户已超过20万人，累积订单量达106万个，总骑行里程超250万公里；本月起到明年，全区还将计划分批次投放1.5万辆氢能共享两轮车。每辆车搭载的固态储氢瓶可储存100克氢气，确保其续航能力达百公里，满足用户日常通勤及短途外出的需求。同时，其最高时速不超过25km/h，在保障安全的前提下，兼顾了灵活性与便捷性。针对燃料成本高问题，新都将推进制加氢一体站规划布局，同步配套低压固态储氢专用加注设施，建立氢能源联合采购机制，目标实现氢气价格30元/千克，氢气补能综合成本6元/次，降低20%的综合成本。“氢马儿”由成都市新都区属国有企业新投集团负责管理运营，继去年首次投放500辆氢能源共享单车后，新都又陆续在城区范围内投放了3000辆氢能源共享单车。新都率先在全国实现氢能交通产品规模化落地及批量化商业运营。新都区正积极协调供应链，推动氢能单车动力核心的小功率氢燃料电池系统、固态储氢瓶实现“新都造”，并进一步吸引上游膜电极、双极板等材料企业和下游整车制造企业集聚。预计两年内，氢能单车核心部件、关键材料及整车制造将实现完全“新都造”，形成全链条产业闭环。

7月24日，国家能源局综合司发布《关于公开征求2025年能源领域拟立项行业标准制修订计划及外文版翻译计划意见的通知》。在附件《2025年能源领域拟立项行业标准制定计划通知》中包含近20项氢能、氢基燃料及燃料电池相关内容，其中固体氧化物燃料电池相关内容达到6项，可再生能源制氢相关内容5项，掺氨燃烧2项，输氢管道、氢压力容器、甲醇应用、燃料电池气体扩散层等内容各1项。可以看出，氢能制储运用全链条均得到覆盖，绿氢相关内容在意料之中，但固体氧化物燃料电池与掺氨燃烧相关内容数量之多，值得注意。标准制定的类别主要为方法、工程建设、安全、产品、管理、基础6类，其中，方法类标准制定最多，计划有7项。