| 国泰君安表示，10月以来A股市场的风格与行业结构出现明显变化：周期分化，行情向消费和科技扩散。但扩散的方向具有一致性，均在于盈利预期改善的行业（如汽车、家电、纺服、新能源等）。市场结构变化的背后是投资者从聚焦短期业绩的确定性转向关注远期盈利改善和行业景气，驱动力的核心来于国内经济修复动能预期的切换，从政府刺激投资托底转向消费回暖和企业补库。我们认为，国内经济动能切换将在四季度与2021年进一步延展，未来海外经济修复、企业补库将与国内经济改善共振，有望推动出口链条加速回暖。对比近十年的全球贸易与国内出口结构，化工、运输设备、机电、矿产品等行业具有较高一致性，全球复苏下未来有望进一步边际改善。 |
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